1. 평가개요
– 감칙 제23조에 의하여 수익환원법으로 평가함(합리성검토 생략)
– 원가법x : 투하원가-투입비용과 시장가치 관련x, 과거원가는 매몰비용
– 거사비x : 영업권만의 거래x, 대체성 미비
2. 영업관련 기업가치 평가
(1) FCFF 산정
1) 1기 매출액 추정(CAGR 방법)
① 과거 통계자료 기준 총 누적상승률 산정
② (1 + CAGR)^n = 누적상승률
③ CAGR은 연평균상승률
2) 매출원가 : 매출원가율(일시적 매출원가 미고려)
3) 판관비
법인사업자 : 대표자급여 포함
개인사업자 : 대표자급여 미포함(단, 개인->법인 전환 목적평가시에는 포함)
4) FCFF
= (매출액-매출원가-판매관리비)*(1-법인세율) + 감가상각-자본지출-순운전자본변동
법인세율 = 법인세 + 지방소득세
순운전자본변동 = 0기매출액 x 성장률 x 순운전자본소요율
순운전자본소요율 = 1/매출채권회전율 + 1/재고자산회전율 – 1/매입채무회전율
(2) WACC(할인율) 산정
1) 자기자본비용(Re)
= CAPM + Risk premium
CAPM = 무위험수익률(Rf) + 적용베타(B) x (시장수익률(Rm) – 무위험수익률(Rf))
적용베타 = 무부채베타 x (1 + (1-t) x 부채비율)
시장수익률-무위험수익률=시장위험프리미엄
적용베타=베타계수
2) 타인자본비용(Rd)
이자율 x (1 – 세금)
3) 자기자본비율, 타인자본비율
자기자본비율 = 자본 / 자산
타인자본비율 = 부채 / 자산
**부채비율 = 부채 / 자본
4) WACC
자기자본비율 * Re + 타인자본비율 * Rd
안정성장기업, 고속성장기업 각각 구한다.
(3) 기업가치 평가
1) 안정성장기업
FCFF1 / (WACC – 성장률)
2) 2단계성장기업
고속성장기(n년) 가치 + 안정성장기(n년 이후) 가치
고속 가치 = FCFF1 x { [ 1 – (1+고속g)/(1+WACC고속))^n ] / (WACC고속-고속g) }
안정 가치 = [FCFF(n+1) / (WACC안정 – 안정g) ] / (1+WACC고속)^n
(4) 영업권 가치
1) 투하자본
= 영업자산의 공정가치 – 영업부채의 공정가치
= 순자산의 공정가치 + 이자지급부 부채
① 영업자산
당좌 + 재고 + 기계 + 비품 + 무형자산 등
② 영업부채(비이자지급부 부채)
외상매입금 + 미지급금 + 퇴직급여충당금(장-단기차입금 X)
2) 영업권 가치
영업관련 기업가치 – 투하자본